电力设备行业:一次设备第四度业绩显著回升
发布时间：
2020-02-11
我们对电力设备行业三季报情况做一梳理，剔除天威保变（去年第三季度净利润222.07万元，今年第三季度净利润-3.68亿元）后，全行业第三季度归属母公司净利润同比增速21.80%，相比第二季度的28.46%的增速略有下滑。 由于新能源（光伏、风电等）行业今年负增长较多，我们剔除新能源公司、天威保变后，测得电力设备公司第三季度归属母公司净利润同比增速29.09%，低于第二季度的36.71%.
我们对电力设备行业三季报情况做一梳理，剔除天威保变（去年第三季度净利润222.07万元，今年第三季度净利润-3.68亿元）后，全行业第三季度归属母公司净利润同比增速21.80%，相比第二季度的28.46%的增速略有下滑。
由于新能源（光伏、风电等）行业今年负增长较多，我们剔除新能源公司、天威保变后，测得电力设备公司第三季度归属母公司净利润同比增速29.09%，低于第二季度的36.71%.
点评：
1.配用电企业增速普遍较快
我们筛选出第三季度归属于母公司的净利润同比增长40%以上的公司，共计30家，主要集中在配、用电行业，另外有部分输电类一次设备公司。
我们认为，主要原因如下：1）配电、用电行业投资增速较快；2）省网统一招标后，市场集中度提高，优势企业市场份额提高较快；3）电网招标规则改变后一次设备行业毛利率提升。
2.大部分二次设备公司业绩平稳增长
我们统计有6家公司第三季度归属于母公司净利润同比增长介于20%-40%，约有23家公司第三季度归属于母公司所有者净利润同比在0%-20%，这些公司分布在用电、配电、公共事业、节能等各个行业，并无特殊性。
3.变频节能、新能源行业业绩大多下降
此外，有57家公司第三季度归属于母公司所有者净利润同比下降，以变频节能、风电、太阳能等新能源行业公司居多。我们认为，工业产业景气度较低是变频器行业利润下滑的主要因素，而风电、太阳能利润的下滑主要由行业竞争激烈所致。
4.招标规则调整，一次设备第四季度利润增速普遍提高
我们根据上市公司公布的2012全年归属母公司净利润增速预告，测算出2012年第四季度一次设备利润增长幅度较高，二次设备利润增长稳定。
有21家公司第三季度归属母公司净利润同比预测增速上限超过100%，21家公司第三季度归属母公司净利润同比预测增速上限介于50-100%，13 家公司第三季度归属母公司净利润同比预测增速上限介于0-50%，4家公司第三季度归属母公司净利润同比预测增速上限为负。
我们发现，第四季度一次设备利润提升的幅度远远高于二次设备利润提升的幅度，我们认为，主要原因在于：一次设备产能过剩，最低价中标使得价格战激 烈，2011年企业利润情况相当糟糕，电网招标规则改变对于一次设备企业弹性较大。而二次设备没有发生过价格战，电网招标规则改变对于二次设备行业业绩的 影响相对较弱。
5.建议关注特高压和配电网类公司
我们认为，2012年电力设备行业利润增速回升的主要因素在于电网招标规则改变后行业内公司毛利率提升。展望明年，毛利率没有持续改善的空间，行业利润增速与投资增速相差不大。我们建议关注结构性投资带来的个股性机会。
我们认为，2013年电网投资将侧重于特高压和配电网，建议重点关注增速较快的配电网公司，如置信电气等。此外，弹性较大的特高压企业也值得关注，包括中国西电、平高电气、特变电工、大连电瓷等。
此外，低估值的国电南瑞、四方股份也建议关注。
6.风险提示：投资低于预期的风险
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